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【资讯】王承军推进注册制关键还看顶层设计

发布时间:2020-10-16 23:42:27 阅读: 来源:空心砖机厂家

王承军:推进注册制 关键还看顶层设计

齐鲁证券投资银行总部行政负责人王承军——  推进注册制,关键还看顶层设计  作为资本市场的深度参与者,券商眼中的2014年会是怎么样的一幅画面?中国的股市能不能牛得起来、中国经济的改革红利如何释放、贯穿全年的注册制改革和蓬勃发展的新经济又是怎样的关系?  为此,齐鲁证券总裁助理王承军接受了《价值线》的专访,让我们一起听听他的思考和判断。  基数小,成长性易体现,创业板易掀羊群效应  《价值线》:从去年到今年,创业板新高不断,年后的走势依然强劲。这一轮从500多点一直涨到1500多。背后的动力究竟是什么?  王承军:股票最吸引人的是未来的发展前景,而未来又是最具不确定性的。从不确定性的角度来讲,大家都喜欢预期比较好的股票。  从中国经济的基本面来看,主要有两类企业预期看淡。一类是产能过剩的企业,这方面的上市公司不在少数,而且权重都还比较大。另一类是银行,曾经一度跌破净资产。因为大家担心银行呆坏账,担心存款利率市场化和互联网金融的冲击,这些都制约着银行未来的生存与发展。此外,向民营资本开放,银行间的竞争也在加剧。对银行来讲,“好事”太少,因此尽管银行股已经很便宜了,大家还是不太感兴趣也不大愿意投资。这些都是心理的因素,另外还有资金的因素,以上谈到的两类股票,权重很大,想炒起来是比较难的。这也是主板长期筑底的原因之一。  中国的股市还存在一个很大的问题,市面上很多的炒股书籍,都是引导投资者理会庄家的思路,去跟庄,去挣快钱。价值投资因回报相对太慢而被摒弃。同时,小市值的板块也更容易炒作,这应该是资金追逐的一个因素。  另一个方面,创业板的一些股票,市值、经营规模等什么都小。这样的基本面,只要有一点增量,增长幅度就会很大,二级市场上甚至出现百倍市盈率,大家炒的其实是成长性。  基数小,成长性容易体现,主力资金就容易进入。中小投资者按照习惯思维,就会跟着主力走。羊群效应就能带动起来,资金就会向中小市值股票聚集。  新兴产业带领创业板大涨?存疑!  《价值线》:创业板的一些股票是不是代表了新经济的发展方向?  王承军:确实是有一些代表了这个方向。  《价值线》:那么,创业板的这轮增长,和这些新兴力量有没有关系?  王承军:有关系,至少在对它的憧憬方面是很有关系的。强烈的憧憬营造出了大势:传  统的不行了,新兴的代表未来。  去年大家很关注的也是涨幅很大的TMT板块,有些公司确确实实取得了不错的发展。例如歌尔声学,原来两三千的利润,现在变成好几个亿了。不过,这些突出的公司,能不能带领创业板有这么大的涨幅,我们还是表示怀疑的。  创业板毕竟有很多的小公司,在分析公司的时候,我们得洞察整个产业链。这家公司是处于哪一块?在行业里是个什么位置?有没有替代者和竞争者?上下游又是什么情况?都需要综合而客观地去考量。现在都在说传统的不行了,但是作为新兴行业,有哪些是真正能够实现预期的?有些股票的市盈率已经七八十了,是不是透支了太长时间的增长?如果还有资金进入追逐,未来还有多少空间都还是未知数。  在新兴行业中,会有这么一些公司,慢慢地变成大象。等变成了大象,还要跳舞,还要增长,还行不行?这是我们需要关注的。  融资成本高企会有大牛市?存疑!  《价值线》:对于2014年的股市,舆论整体是偏牛性的。年后股指底部翻红,牛市是不是慢慢就开始了?您怎么看?  王承军:光从指数判断,不一定。当然指数不涨的时候,不排除有一些表现突出的个股。  整个市场的不确定性来自于市场的利率。国内的利率原来有硬杠杠,后来可以浮动,接着又放开。贷款利率已经放开了,存款利率市场化也都在呼吁。其实,真实的利率远没有大家想象得这么低,市场正在慢慢地显露出来。比如中小企业私募债,综合融合融资成本在12%左右,可能有的还会更高。融资成本这么高的情况下,会不会有一个很大的牛市,是存在疑问的。从央行货币政策来看,向市场大规模释放流动性,使利率大幅下降的可能性不是很大,毕竟还要关注通胀等众多因素。  另外还有美国退出QE,之所以可以退出或者愿意退出,至少说明其经济有企稳的迹象。美国经济回升到底是什么带动的?可能有制造业回流的倾向。中国低端制造业受到的冲击会更明显。再一个就是页岩气革命解决了美国的能源问题,这些对中国的经济发展都是有影响的。  《价值线》:成本压力反过来会不会倒逼中国制造业升级?  王承军:会。但是中国在这方面没有特别多的积累。以机器人为例,中国处在产业链的哪一端?这可能不是很乐观。机器人技术领先的是日本、美国、德国等发达国家,中国在硬件上没有优势,未来愿不愿投入,怎么投入,是需要探讨的。  直接融资相比间接融资若无优势,谈何提高比例?  《价值线》:吴敬琏近日指出,2014年中国经济仍会很困难。您觉得难在哪里?  王承军:难,主要是处在充分竞争领域的中小微企业。他们的生存确实是比较艰难的。一是融资难,谈了很多年了,而且越谈越难。其次,中小企业面临充分的市场竞争,导致大部分企业产品毛利率不高。低毛利率+融资成本高企+原材料价格上涨+人民币升值+劳动力短缺,这就使得中小企业生存压力很大。  《价值线》:多层次资本市场不是一直在推进吗?中小微企业融资难为什么还会越谈越难?  王承军:健全多层次资本市场在三中全会公告中就有提及,中央对此是非常重视的。我们的直接融资比例不高,或者说比较低,和直接融资要接受强有力的监管是分不开的。审批的效率如果不提升的话,直接融资的效率就成问题。直接融资如果效率低、成本高,和间接融资比,优势如何体现?如果没有优势,直接融资的比例如何提升?这是需要引起重视的。  向注册制过渡,小团队变大部门,全流程控制风险  《价值线》:这就自然而然过渡到注册制的话题了。您觉得注册制对券商是否构成利好?对券商格局有什么影响?  王承军:要看什么样的券商,对项目控制能力强,有强有力的销售能力的肯定是利好。否则很难讲。对于未来券商的格局,我认为,有良好的风控或质量控制体系的、拥有比较发达的客户覆盖网络的,这样的券商会得到客户的青睐,会脱颖而出。  《价值线》:迎接制度的变迁,做了哪些准备?  王承军:生存与发展,是注册制下我们需要考虑的问题。  为了控制项目的风险,我们把团队制打散了。把小团队变成了大部门。原来一共有17个前台的业务团队,现在按照地域分成北京投行、上海投行、济南投行和深圳投行四个大部门。  作为投行来讲,项目都是长周期。同时保代可签项目有天花板,产能存在瓶颈。在长周期和产能瓶颈叠加的情况下,小团队的效率偏低,也隐藏风险。因此,现在整合成大部门,这样可以使项目数量和人员数量更好地匹配。  团队整合适应了向注册制的过渡。注册制推行后,券商的责任更大。一旦出事牌照不保。这就涉及生存的问题了。没有生存无从谈发展,所以我们一定要控制住项目的风险,这是特别特别重要的。但是小部门的时候项目少利益大,不太利于风险控制。我们现在建立的是全流程的风险控制机制。深入到企业去是重要的风控手段之一。  不管什么制,流程和周期要可预期  《价值线》:注册制下,您最关心的是什么?  王承军:其实我们并不纠结到底是什么制。不管是什么制,你的流程和周期要可预期,这是我们最关心的。就算是注册制,如果很长时间都注册不下来,市场不能等你,该怎么办?  监管转型,该交给市场办的事就别办了  《价值线》:站在肖钢主席的角度来看,向注册制过渡,哪些问题是必须要突破的?  王承军:向注册制过渡,要先解决监管转型的问题。监管定位,正如肖主席所说,要加强事中事后的监管。事前门槛太高,就会催生造假。  再比如,上创业板要求持续增长,这一条无形中架起一道很高的门槛。企业的发展是有波动的,要求持续增长本身就和市场规则不符。所以我觉得,监管定位不但要加大事后的处罚力度,而且“该交给市场办的事就别办了”。  注册制的突破口,我觉得就从再融资突破。有些品种,企业要发股票,甚至都已经找到买家了,为什么还要证监会批准呢?如果真的要把权力还给市场,就要从这些方面有些突破。  也不是说IPO就不审了,不审也会出现别的问题。但是能不能从再融资领域有些突破,这是需要考虑的。  互联网金融缺少对投资者系统的产品支撑能力  《价值线》:以互联网为代表的新经济浪潮扑面而来,对券商有哪些影响?  王承军:对于科技进步,我们思考更多的是互联网金融带来的影响。互联网有特别显著的特点,能极大消除信息不对称。互联网金融异军突起,对于券商的经纪业务产生比较大的冲击,费率不断走低。  互联网金融企业有很好的盈利模式,对现有的金融格局产生很大的冲击。但我们现在特别在关注的是,互联网金融没有什么。  他们没有对投资者系统的产品支撑能力。  对投资者的产品支撑,考验券商的综合实力。券商不能用经纪业务单枪匹马地和互联网金融企业竞争,否则拼的永远是佣金费率。我们现在正在往财富管理方向转移。  财富管理一直在说,但没有很好地解决。我觉得,财富管理是一种转型,转型需要抓手,抓手就是产品。没有产品提供给投资者,仅仅提供股票交易服务明显是缺乏竞争力的。未来和互联网金融巨无霸拼的是产品。我们一定要给客户提供能够让他赚钱的产品。例如炒股,预计股市没有机会的时候,可以投资债券。我们可以提供固定收益的产品。产品的研发设计能力一定要提升。这是要公司层面引起重视的。  作为投行,首先是经纪业务,投行有配售权,有这个权利,对于客户营销是一个非常重要的手段。作为券商,除了研究报告,还有大资管,以及大投行给你提供配售的机会……这些都是互联网巨头没有的。调动公司综合业务平台,给客户提供全方位、度身定制的金融产品。这才是未来的核心竞争力。  新兴行业蓬勃发展会不会倒逼管理层下决心?有待观察  《价值线》:新经济大潮会不会提速注册制变革?  王承军:以互联网为代表的创新企业,可能是轻资产,没什么利润,甚至是亏损。这样一些企业,在原来的审核理念下,有没有可能利用资本市场,实现融资和发展?是比较难的!注册制下,只要你说的是真的,权力由市场来行使,发展的机会可能就会大一些。  注册制的推动不是高科技企业或者中介机构能推动的,关键是顶层设计。新兴行业的蓬勃发展是不是能够倒逼管理层下决心,这个之间暂时还看不到联系。例如,阿里如果到美国上市,我们的监管层看到了,迫于好企业为什么不在我们这里上市的压力,而倒逼注  册制改革,这个联系还有待观察。但是,毕竟注册制的改革方向已经明确了。

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